USA riigikassa tootlust mõjutavad tegurid

Sisu

• Miks intressimäärad ja tootlus tõusevad ja langevad
• Majanduslikud tingimused
• Nõudlus
• Rahapoliitika
• Varustus
• Inflatsioon

Üle 100 aasta on USA riigikassa 10-aastaste võlakirjade tootlus olnud märkimisväärselt erinev, kulmineerudes saja aasta madalaima tasemega 2020. aasta talvel. 2020. aasta veebruaris langes 10-aastane intressimäär alla 2% tasemele tühine 1,5%. See on madalaim intressimäär kümneaastaste riigikassa intressimäärade ajaloos.

1990. aasta detsembrist kuni 2020. aasta talveni olid USA 30-aastase riigivõlakirja (T-võlakirja) tootlused vahemikus kõrgeimast 8,26% -st 1990. aasta jaanuaris kuni madalaimani 1,97% -ni 2020. aasta veebruaris.

Aastatel 1916–2020 ei ole võlakirjade tootlus kunagi tõeliselt stabiliseerunud pikkade tõusude ja languste jaoks turgude meelevalda. Lõppkokkuvõttes mõjutasid USA riigikassa tootlust enam kui 100-aastase perioodi jooksul paljud tegurid.

Miks intressimäärad ja tootlus tõusevad ja langevad

Ehkki investorid hoiavad oma investeerimisportfellis traditsiooniliselt võlakirju, et võidelda aktsiate väidetavalt suurema volatiilsuse (nn riskimaandamise) vastu, on mõlemad finantsinstrumendid volatiilsed, erinedes ainult selle poolest, kuidas nende kõikumine vastab vastaspoolele suunatud turule.

Föderaalreserv tunnistab viit tegurit, mis mõjutavad lühiajaliste võlakirjade intressimäärasid, mille tähtaeg on kuni 52 nädalat, kuid kõik viis tegurit aitavad pakutavatele intressimääradele vähemalt sama palju pikema tähtajaga riigivõlakirjad ja võlakirjad, mõjutades samas ka tootlust. Need tegurid on:

• Majanduslikud tingimused: Investorite meeleolu ja enesekindlust mõjutavad majanduslikud tegurid, mis panevad neid vaatama stabiilsemaid investeeringuid.
• Nõue riskivabade väärtpaberite järele: Nõudlus suureneb, kui majandustingimused sunnivad investoreid otsima tootlust väljaspool aktsiaturgu.
• Vekslite pakkumine: Kui nõudlus võlgade järele on kõikuv, siis muutub ka pakkumine. Fed võib oma rahapoliitika raames pakkumist suurendada või vähendada.
• Rahapoliitika: Fed kasutab rahapoliitikat inflatsiooni või majanduse kõikumiste kontrollimiseks.
• Inflatsioon: Hinnatõus ja valuutade ostuväärtuse langus.

Kuigi föderaalreserv osutab nende viie teguri mõjule lühiajalistele võlakirjadele, mõjutavad need ka pikemaajalisi intresse ja tootlust.

Majandustingimused panevad investorid ostma rohkem võlakirju, põhjustades võlakirjade hinnatõusu, mis mõjutab negatiivselt nende tootlust.

Majanduslikud tingimused

On viidatud, et pulli turgudel intressimäärade tõustes kipuvad võlakirjade hinnad langema. Kui kursid hakkavad karuturgudel langema, kipuvad võlakirjade hinnad tõusma. Võlakirjade hinnad ja tootlus tõusevad ja langevad üksteise vastas.

Võlakirjade hinnatõus ja langus on lisaks nõudlusele seotud ka võlakirjade vanusega. Võlakirju emiteeritakse fikseeritud intressimääraga ja investorid otsivad alati kõrgeimat tootlust. Kui uusi võlakirju emiteeritakse kõrgema intressimääraga, langevad olemasolevate võlakirjade hinnad, kuna nõudlus uute võlakirjade järele suureneb. Ja vastupidi, kui uute emissioonivõlakirjade intressimäärad on madalad, nõuavad investorid olemasolevaid võlakirju, millel on kõrgemad intressimäärad.

Nõudlus

Finantsilise ebakindluse perioodid suurendavad nõudlust finantsinstrumentide järele, millel on vähem riske - USA valitsuse võlainstrumente (võlakirjad ja võlakirjad) peetakse üldiselt ohutumaks maailmas. Suurenenud nõudluse järele uute või olemasolevate riigikassade järele aktsepteerivad investorid madalamat intressimäära ja tootlust, vaatamata kasumi võimalikule vähenemisele aasta tagasi.

Rahapoliitika

Võlakirjadel on rohkem kui üks valitsuse ülesanne. Lisaks raha kogumisele mõjutavad võlakirjad ja nende pakutavad intressimäärad finantsturge üldiselt. Fed ei kontrolli pikaajalisi intressimäärasid, kuid lühiajaliste intressimääradega seotud poliitika seab aluse pikema tähtajaga riigivõlakirjade tootlusele.

Föderaalreserv kasutab oma rahapoliitilisi volitusi määrade ja inflatsiooni mõjutamiseks.

Pärast finantskriisi 2007–2008 hoidis föderaalreserv intressimäärasid võimalikult madalal, et ettevõtetel oleks lihtsam raha laenata. Nad viisid intressimäärad majanduskasvuks sobivale tasemele ja kombineerisid intressimäärad valitsuse varade ekstravagantse tagasiostuga poliitikas, mida nimetatakse kvantitatiivne leevendamine. Seda poliitikat rakendati kogu maailmas pärast finantskriisi.

Varustus

Valitsuse võlakirjad on olemas kapitali kaasamiseks, mida valitsus võib vajada algatuste, palgaarvestuse või võla teenimiseks. Kui USA valitsusel on föderaalse eelarve ülejääk (nagu see oli ajavahemikul 1998–2000), on tal vähem vaja laenatud raha ning emiteerib vähem riigikassa võlakirju.

Inflatsioon

Tegelik inflatsioon (aga ka inflatsiooniootused finantsringkondades) kipub tõstma intressimäärasid ja tõstma võlakirjade tootlust. 1970. aastate lõpu ja 1980. aastate alguse kõrgema tootluse põhjuseks oli tollane kõrge inflatsioon, mis viis USA föderaalreservide esimehe Paul Volckerini 1980. aastate alguses dramaatiliselt lühiajaliste intressimäärade tõstmise.

Pidage meeles, et kõrge inflatsioonimääraga perioodidel on investorite reaalne tootlus (inflatsioonijärgne tootlus) madalam kui näib - inflatsiooni tõustes võlakirjade tootlus langeb. Paul Volkeri dramaatiline intressimäärade tõus tõi kaasa kõigi riigikassa instrumentide kõrgema tootluse.